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近日，来自A股科创板的神州细胞（688520.SH）发扬向港交所递交招股书，拟在主板挂牌上市，由中信证券担任独家保荐东说念主。
值得一提的是，百济神州（06160.HK）、恒瑞医药（01276.HK）等转变药企仍是完成两地布局，若是神州细胞此番奏效上市，也将加入“A+H”雄师。
招股书败露，神州细胞于2020年6月登陆A股科创板，上市以来其股价起起落落，波动重大，最新市值接近185亿元（东说念主民币，下同）。
业务方面，神州细胞是国内自主研发的转变式生物制药企业，专注于调治性抗体、重组卵白、疫苗三大中枢品类的研发、坐蓐与营业化。业务粉饰肿瘤、自己免疫、血友病、眼科、疫苗五大热点赛说念，现在领有5款营业化家具、3款获批紧迫使用的新冠疫苗，还有13款候选药物处于临床阶段。
其中，神州细胞于2021年7月推出了首个营业化家具安佳因（重组东说念主凝血因子Ⅷ），这亦然公司现在最能打的营业化家具，在国内甲型血友病调治边界，已占据主导地位，2024年阛阓份额高达35.5%，位居国内同类家具第一。
公司的营业化家具还有抗肿瘤边界的安佑平（菲诺利单抗）、安平希（瑞帕妥单抗）、安贝珠（贝伐珠单抗），自免边界的安佳润（阿达木单抗）。这5款营业化家具均已纳入国度医保。
此外，值得存眷的重磅管线还有环球首款进入临床的14价HPV疫苗等。
功绩层面，2023-2025年，神州细胞的收入分裂为18.87亿元（东说念主民币，下同）、25.12亿元、15.60亿元，2025年碰到大幅下跌；净利润循序亏欠3.97亿元、盈利1.12亿元、再亏欠5.66亿元，仅2024年竣事顷然盈利；毛利率阐明较好，分裂为94.9%、95.6%、91.8%，督察在高位。
2025年收入大降、由盈转亏原因安在？
从收入结构来看，神州细胞此前高度依赖安佳因这个大单品，2023年的收入占比高达94.3%，但这款家具的收入从前一年的18.90亿元降至2025年的9.97亿元，收入占比也降至63.9%，仍高度依赖这款人人具，这是2025年功绩碰到“滑铁卢”的中枢原因。
此外，抗体过甚他药物的收入也出现了下滑，尤其是安贝珠2025年的收入下跌彰着。
最要津的是，谐和A股阛阓泄露的信息来看，神州细胞2026年一季度又出现了收入同比大幅下滑，净利润同比由盈转亏的情况，好音讯则在于季度收入环比增长逾30%，有小数止跌企稳的兴味。
神州细胞屡次亏欠还有一个要津身分在于公司高强度的研发——2023-2025年，其研发开支分裂为11.48亿元、9.11亿元、8.38亿元。
此外，销售及经销开支也在水长船高，分裂达4.36亿元、6.94亿元、8.43亿元。尤其2025年在收入彰着下滑的配景下，销售用度仍逆势大增，高额阛阓参加进一步挤压了利润空间，成为公司执续亏欠的又一紧要推手。
在开支居高不下、利润动辄亏欠的大配景下，神州细胞的现款流也有所承压。数据败露，公司磋议举止现款流波动剧烈，2023年、2025年均为净流出，存在较大限度的应收账款及存货，对运营资金酿成了占用。
与此同期，投资举止现款流流畅三年大额净流出，且每年齐是大手笔费钱，融资举止所得现款则在2025年大幅攀升至10.23亿元，成为公司紧要的现款流补充开头。
这次赴港上市若是奏效，也故意于缓解公司的现款流压力。而证据招股书，神州细胞拟将募资投向这些方面：用于鼓励候选家具的临床诞生及监管呈文；用于营业化、扩大营销网罗及进步营业化才气；用于鼓励其他管线候选药物的早期研发，以及工艺诞生及干系质料处置举止；用作营运资金过甚他一般公司用途。
神州细胞还有小数值得投资者防御，神州细胞登陆A股后，实控东说念主并未稀释股权，反而主动加码。2025年6月，实控东说念主全资控股的拉萨爱力克磋议斥资9亿元全额认购公司定增股份，其抑制权进一步强化。
而规定2026年5月15日，实控东说念主谢良博士过甚妃耦，通过拉萨爱力克、拉萨良昊园等关联主体盘算抑制约70.86%股份，股权荟萃度极高。
✍ 作家丨云知风起
✍ 裁剪丨 Lily ]article_adlist-->往期精彩推选 ]article_adlist-->【IPO速递】融泰药业现款流承压，数字化“卖药”生意不好作念？ ]article_adlist-->【IPO跟踪】首钢朗泽开启招股，将成“港股碳捕集第一股” ]article_adlist-->【IPO跟踪】华为“韬定律”引爆港股半导体，华虹大涨近13% ]article_adlist-->【IPO速递】天辰生物通过港股聆讯：89岁博士“药神”再出山 ]article_adlist-->
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